Box de 4 Pontas (Box Spread)

Trava de alta com call + trava de baixa com put nos mesmos strikes. Resultado fixo no vencimento — operação de taxa.

O Box Spread é uma estrutura de 4 pernas com resultado fixo no vencimento, independente de onde o ativo feche. Combina uma trava de alta com call e uma trava de baixa com put nos mesmos strikes.

O valor do box no vencimento é sempre igual à diferença entre os strikes. Se você montar por menos que esse valor, o lucro é a diferença — efetivamente uma operação de renda fixa sintética.

Na B3, o box é muito usado por tesourarias e fundos para: - Captar ou aplicar recursos a taxas competitivas - Arbitragem quando o box está mal precificado - Operações de taxa de juros via opções

Como montar

Compra 1 call strike inferior
Vende 1 call strike superior
Compra 1 put strike superior
Vende 1 put strike inferior

Números

Lucro máximo	(K2 - K1) - custo do box = taxa de juros embutida
Prejuízo máximo	Custo do box - (K2 - K1) = prejuízo se pagou mais que o valor justo
Breakeven	N/A — resultado é fixo independente do preço do ativo
Efeito do tempo	Irrelevante — o resultado no vencimento é determinístico.
Impacto da IV	Irrelevante — não depende de volatilidade.

Quando usar

Captação/aplicação de recursos via mercado de opções
Arbitragem de taxa quando o box está mal precificado
Operações institucionais de gestão de caixa

Quando evitar

Custos de transação (4 pernas) podem comer a taxa
Risco de exercício antecipado (opções americanas na B3)

Perguntas frequentes

Box é renda fixa?

Na prática, sim. O resultado é determinístico, portanto a taxa embutida funciona como um CDI sintético. Inclusive, a tributação segue regras de renda fixa (tabela regressiva de IR).

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