Borboleta (Butterfly)

Três strikes, quatro contratos. Lucro máximo se o ativo fechar exatamente no "miolo". Risco muito baixo.

A Borboleta (Butterfly) é uma das estratégias mais elegantes do mercado de opções. Utiliza três strikes diferentes e quatro contratos: compra 1 call de strike baixo, vende 2 calls de strike médio (o "miolo"), e compra 1 call de strike alto.

O resultado é uma operação de risco definido e custo baixo que lucra quando o ativo fica próximo ao miolo no vencimento. O lucro máximo ocorre exatamente no strike do miolo.

No Brasil, a borboleta é muito popular entre operadores intermediários. O vocabulário típico inclui "miolo" (strike vendido central) e "asas" (strikes comprados nas extremidades). A expressão "comprar as asas e vender o miolo" é marca registrada desta estratégia.

É uma operação barata de montar e com prejuízo máximo muito baixo, o que a torna atrativa para apostas de que o ativo vai ficar num range específico.

Como montar

Compra 1 call de strike baixo (asa)
Vende 2 calls de strike médio (miolo)
Compra 1 call de strike alto (asa)

Números

Lucro máximo	Diferença entre strike baixo e miolo - custo da montagem
Prejuízo máximo	Custo da montagem (débito)
Breakeven	Strike baixo + custo \| Strike alto - custo
Efeito do tempo	Favorável quando o ativo está próximo ao miolo. O theta derrete as asas vendidas mais rápido.
Impacto da IV	Queda de IV é favorável quando o ativo está no miolo. A borboleta se beneficia de IV baixa.

Quando usar

Quando acredita que o ativo vai ficar num range estreito
Quando IV está alta e você espera normalização
Quando quer uma operação barata com potencial de retorno alto
Próximo ao vencimento (theta acelera)

Quando evitar

Quando espera um movimento forte em qualquer direção
Quando falta muito tempo para o vencimento (pouco efeito theta)
Quando o ativo é muito volátil e difícil de prever o range

Perguntas frequentes

O que são "miolo" e "asas"?

Miolo é o strike central onde você vende (2 contratos). Asas são os strikes das extremidades (comprados). O lucro máximo ocorre quando o ativo fecha exatamente no miolo.

Posso montar borboleta com puts?

Sim. Compra 1 put de strike alto, vende 2 puts de strike médio, compra 1 put de strike baixo. O payoff no vencimento é idêntico ao da borboleta com calls.

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